电气设备：25年国网投资拟超6500亿元，电网投资持续高景气

事件点评

近日，从国家电网获悉2024年该公司建成投运3项特高压工程，至此已建成38项特高压工程。2025年，我国将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压，以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程，积极扩大有效投资，带动上下游产业链，预计全年国家电网投资将首次超过6500亿元。

电网投资有望再创新高，特高压持续景气。24年1-11月全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。国家电网2025年投资预计将首次超过6500亿元（24年预计为6000亿元），创2015年来新高。新增投资聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展、继续推进重大项目实施。24年国家电网建成投运3项特高压工程（累计建成38项特高压工程），25年陕西至河南特高压，以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程也将陆续推进。24年12月15日，全国能源工作会议提出，2025年积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝4条特高压直流核准开工，相比于2024年开工数量增长显著，并且其中柔直技术应用比例相对较高。柔性直流适合风光大基地、海上风电送出等弱电网场景，伴随大基地的持续落地以及用电量增长，发展趋势较为明确。叠加新能源外送需求不断提升，特高压景气周期有望持续。

配电网补强诉求强烈，智能化发展迈向新台阶。2024南网配网设备累计招标金额126.36亿元，同比增长52.32%。24年3月，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到2025年，配电网网架结构要更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；到2030年，要基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。上述目标对配电网投资提出了更高要求。同时，配电网可靠性提升工程在南方电网24年7月宣布的新一轮设备更新改造中占有重要地位，投资比重达到14.66%。节能增效提升方面，南网将在2025年全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，力争到2027年，设备装备能效水平比23年提高1倍。而在数字电网建设方面，南方电网公司计划，到2027年，南方电网全网变电站的数字化、智能化改造比例将达到55%，配电自动化有效覆盖率不低于90%。配电网智能化、数字化转型速度有望持续提升。

数据中心快速扩张，配套电气设备需求高增。数据中心的扩张带来了电力需求的激增。根据IEA预测，2026年数据中心的电力消耗量可能超过1,000TWh（大约相当于日本的耗电量）。算力与电力协同、构网型技术、智能化调度等方向需关注。24年8月《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》明确指出，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力，在算力电力协同规划运行方面，开展算力、电力基础设施协同规划布局；提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比；探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式。1月13日，华为在2025数据中心能源十大趋势发布会上明确提出“算电协同将成为DC建设的新模式”，数据中心作为源网荷储的载荷环节，耗电量持续增加，与电网联动将是数据中心可持续发展的必然趋势。随着数据中心的资本开支不断扩张，UPS等备用电源、变压器和开关柜等配套电气设备需求有望保持高增。

投资建议：从电网规划上来看，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项，叠加电力需求增长拉动，25年电网投资增速有望继续保持两位数，有效支撑产业链龙头公司业绩增长。建议关注特高压及主干网核心设备供应商：国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气、时代电气、思源电气、四方股份、长高电新等；配网建设与数智化方面，建议关注海兴电力、中恒电气、科华数据、禾望电气、金盘科技、国能日新等。

风险提示：电网投资不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。