宏观动态跟踪报告：辨析美股三大风险：高估值，高集中度，宏观
高估值，不等于泡沫。当前美股估值水平已达历史第三高点，仅次于1999年末和2021年末。前两次估值达峰后，美股均经历了深度调整。但是，高估值不等于“泡沫”，还得看估值的合理性。首先，当前美股估值和股价表现，与其盈利表现高度匹配，这是高估值或不构成“泡沫”的关键理由。其次，2024年美股IPO数量远低于1990年代和2021年，不存在一二级联动的股市泡沫。再次，美股估值的坚挺可能也归因于股债性价比的提升。本轮美债利率上行对美股的“杀估值”尚不明显。投资者可能在主观上赋予美股更高的性价比，一方面是更加忌惮债券投资相关风险，另一方面也是看到以科技股为代表的企业股价和盈利表现稳健。
高集中度，头重脚不轻。从前10大公司在标普500指数的市值占比看，当前美股集中度回升至2024年7月前高，基本达到历史最高水平。历史上，美股的高集中度时常伴随经济金融危机。但我们认为，这次或许不必过忧。首先，美股市值水平的分化更多是企业盈利分化的体现。其次，2024年标普500等权重指数也有不错表现，可谓“头重脚不轻”。反映股市广度的指标A/D线，在2024年9-11月上升，目前保持高位，说明标普500公司股价的上涨（如果不区分幅度的话）是广泛而非个别现象。再次，美股相较全球主要地区股市的集中度不算高。
宏观风险，不确定上升。2024年，美股表现离不开积极的宏观因素，即美国经济保持韧性，美联储开启了降息周期。随着2024年接近尾声，“特朗普交易”进一步加持美股；如果2025年美联储能继续保持在降息周期，还能为美股提供一定流动性支持。但是，宏观不确定性已然上升。首先，特朗普政策引发的通胀上行风险，可能是美股最大的威胁。2022年以来，我们也能观察到美股对通胀问题的敏感性，当通胀过高或者下降较慢时，美股都可能出现调整压力。其次，关税和贸易保护政策的负面影响可能显化。如果特朗普上任后率先祭出“全球关税”政策，可能引发投资者对政策影响的新一轮重估。美国的关税以及其他贸易保护行为，或不利于对全球科技行业，放大美股高集中度的风险。美股大型科技企业对全球经贸关系和非美经济生态有较高暴露。再次，美国财政和债务压力也是美股不得不面对的风险。新财长能否切实改善美国财政压力，需要时间检验。
总结与展望。我们看到了本轮美股高估值、高集中度的合理性。不过，高估值和高集中度之下，投资者可能加大对宏观风险的觉察，继而增大美股波动。展望2025年，我们维持对美股“谨慎乐观”的基准判断，但投资者也需做好应对政策预期差与股市波动的准备。
风险提示：特朗普政策超预期，美国通胀超预期上行，美国经济超预期下行，美国金融市场风险超预期等。
- 相关文章
- 更多>>
- 家居电商出海先锋，“线上宜家”空间广阔
致欧科技(301376)公司聚焦家居跨境电商领域，深耕品牌出海之路。致欧科技为中国家居领域跨境电商龙头企业，产品覆盖家具、家居、宠物及运动户外系列，以欧洲、美国为核心市场，在亚马逊平台实现长期积累。2024年前三季度，公司实现营收57.28亿元，同比增长38.49%，归母净利润2.78亿元，受海运费
- 证券要闻 2025-01-15 20:36
- 公司简评报告：2024业绩超预期，充电量同比高增
特锐德(300001)投资要点公司2024年业绩超预期。公司发布2024年业绩预告，实现归母净利润8.35亿元–9.33亿元同比增长70%–90%，实现扣非净利润6.95亿元–7.93亿元，同比增长72%–97%。“智能制造+集成服务”板块订单表现优异。公司以箱式变电站、高低压智能开关成套设备和高压
- 证券要闻 2025-01-15 20:36
- 2024年业绩预告点评：归母净利润同比增长50%-81%，经营情况持续改善
广电计量(002967)核心观点2024年收入同比增长7.31%-14.23%，归母净利润同比增长50.46%-80.55%。公司预计2024年实现收入31.00-33.00亿元，同比增长7.31%-14.23%，归母净利润3.00-3.60亿元，同比增长50.46%-80.55%，扣非归母利润2.
- 证券要闻 2025-01-15 20:36
- 企业竞争图谱：2024年磁性元件 头豹词条报告系列
摘要磁性元件作为电能与磁能转换的核心部件，广泛应用于多个下游领域。近年来，随着新能源汽车、光伏等领域的快速发展，磁性元件市场需求大幅增长，行业市场规模持续扩大。未来，AI算力提升、5G通信市场将成为磁性元件行业的新增长点。同时，行业正向着高频化、高功率、微型化、节能化方向发展，对全流程自动化生产技术
- 证券要闻 2025-01-15 20:35
- 睡眠医学中心：精准医疗，引领健康睡眠未来趋势 头豹词条报告系列
摘要睡眠医学中心是诊断睡眠障碍和研究睡眠医学的重要机构，但建设数量不足，且环境设施和布局规范化设计未受足够重视。国民普遍存在睡眠问题，驱动睡眠医学中心行业市场规模增长。2019年至2023年，市场规模年复合增长率达16.17%。未来，随着睡眠健康理念普及、居民关注度提升及智能化水平升级，多领域企业入
- 证券要闻 2025-01-15 20:35
- 机械设备行业：24年挖机销量+3%，Optimus量产提速
建议2025年重点关注（1）政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统；（2）内需复苏建议关注顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等，（3）新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会，关注人形机器人、低空经济等。
- 证券要闻 2025-01-15 18:41
- 计算机行业2025年度策略报告：科技自强，拥抱主线
AI算力受益于推理算力需求增长以及自主可控要求有望先行，看好AI芯片作为重要算力底座的投资机会。
- 证券要闻 2025-01-15 18:40
- 白酒板块：春节动销逐步起量，渠道演绎强者恒强
景气度复苏仍为中性变量，首选业绩确定性强、高股息率支撑估值的白马龙头。
- 证券要闻 2025-01-15 18:39
- 机械行业周报：人形机器人产业端迎来密集催化，挖掘机销量实现连续9个月正增长
行情回顾过去一周（2025.01.06-2025.01.10），中信机械行业上涨0.35%，表现处于中上游，在所有一级行业中涨跌幅排名第7。具体来看，工程机械下跌2.05%，通用设备上涨3.41%，专用设备下跌0.07%，仪器仪表上涨1.78%，金属制品上涨2.89%，运输设备下跌3.13%。主要观
- 证券要闻 2025-01-15 10:05
- 电池行业月报：2024年中国电池装车量同比增42%；新一轮国补有望带动装车量增长
受益于新能源车销量增长， 2024 年动力电池装车量同比+41.5%；磷酸铁锂装车量增长强势，占比超 74%。 2024 全年新能源汽车累计销量 1089.9 万辆，同比+40.7%，新能源汽车渗透率 49.4%，较去年同期提升 9.1 个百分点。 受益于此，根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，
- 证券要闻 2025-01-15 10:05
