技术性的超跌反弹 能维持多久？

昨天（1月14日），A股市场迎来新年以来的最大单日涨幅，三大指数集体高开高走，市场情绪显著回暖。截至收盘，沪指报3240.94点，涨幅2.54%；深成指报10165.17点，涨幅3.77%；创业板指报2075.76点，涨幅4.71%。两市成交额达1.35万亿元，较前一交易日大幅放量3843亿元，显示出资金参与热情高涨。 

对于当日久违的大涨，与其将其归结为多重因素交织影响下的反弹共振，不如说是技术分析派观点的一次有力验证。早在前一日，市场成交便大幅萎缩，成交额跌破万亿大关，打破了此前连续 72 个交易日成交额过万亿的纪录。在技术分析的理论框架中，这种成交的大幅萎缩往往被视作市场见底的重要信号之一。“缩量 —— 反弹” 这一市场规律在此刻得到了生动的演绎。具体而言，当量价均处于低位时，资金参与意愿逐渐减弱，此时市场对于利好因素的敏感度大幅提升，稍有风吹草动，行情便极易受其驱动而上涨。近期，关于美国关税政策压力有望缓解，以及国新办新闻发布会透露出政策加码等预期不断发酵，这些因素共同为市场的短期大幅反弹提供了有力的推动。此外，在经历了此前的快速下跌之后，部分投资者基于估值分析，认为当前市场估值已处于较低区间，抄底情绪迅速升温，进一步推动了市场的回升。

所以，此次股市的大幅反弹，与基本面的关联并不紧密。那么，在这种技术性超跌反弹的背景下，此轮反弹究竟能否持续，又能持续多久呢？我们认为，在当前基本面仅呈现结构性改善，且处于政策和业绩双重真空期的环境下，短期技术性反弹的持续性较为有限。虽然反弹行情可能会在短期内延续，但无论是持续性还是上涨力度都存在一定的局限性。在其他积极因素未能充分释放之前，市场走势或仍将面临反复，甚至存在再次回落的风险。

一方面，此轮反弹主要是由技术面和情绪面共同推动，与基本面的关联性较弱。从经济数据来看，当前基本面仅仅出现了结构性的改善，尚未实现全局性的好转，且这种改善主要集中在房地产、家用电器等受到明确政策刺激的消费品领域。回顾 12 月的经济数据，经济仍存在边际走弱的迹象。由此可见，近期市场的表现与基本面的关联度并不高，更多的是在市场风险充分释放、参与热情显著降低的背景下，借助情绪利好的释放而引发的技术性反弹。

另一方面，技术性反弹的持续性仍需多方因素的提振。若仅仅依靠技术面的反弹动力，其持续性在很大程度上依赖于情绪、政策以及资金面的协同助力，至少需要其中一项因素持续发力，否则反弹的持续性将难以得到有效保障。当前，虽然市场情绪有所回升，但仅仅是从阶段情绪低点的缓慢修复；政策面虽然整体保持积极态势，但实质性的提振措施仍有待进一步明确和落地；资金面方面，尽管部分助力资金出现回流现象，但近期整体流出的趋势并未得到根本性扭转。即便昨日成交额大幅释放至 1.3 万亿元，实际上也只是回到了此前相对弱势的水平，距离此轮行情中被视为行情启动参考标准之一的 1.5 万亿元以上，仍存在一定的差距。

除此之外，从历史经验来看，每当市场经历一波快速调整时，首次出现的大幅反弹往往难以立刻开启一波持续的反弹行情，多数情况下仍会出现再次回落，以夯实新的阶段性底部。比如2022年3月3日到15日，指数出现快速大幅杀跌，3月16日指数迎来超3%的大幅反弹，但随后指数再次小幅上行后便迎来横盘震荡，并于4月11日再次开启下跌，直至4月27日才阶段见底；而2022年9月15日，指数一波快速下挫，随后迎来几日快速反弹，但持续性不强下再次回落创阶段新低；再如去年年初，指数持续调整后于1月23日迎来连续反弹，但仅持续4天后再次走低，并且迎来连续杀跌，直至2635点迎来阶段低点。这种反弹后再次探底的现象，本质上是由于市场缺乏持续的提振因素，需要通过震荡反复的过程，直至新的市场情绪形成共振。

综上所述，对于短期市场的技术性反弹，目前来看缺乏明显的持续性提振动力，更多的是短期风险持续释放后的情绪性刺激结果。在缺乏基本面有力支撑的情况下，加之政策真空、业绩真空以及海外市场干扰因素仍存在不确定性，市场走势或仍将面临较大的反复。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002