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策略周报:强美元来袭,布局市场企稳后弹性板块

2025-01-13 09:24
导读强美元掣肘风险资产表现,后续市场企稳或由弱势行业大市值公司驱动。风险资产短期或面临强美元制约,关注海外风险事件落地。本周市场缩量横盘窄幅震荡。特朗普关税政策关注度升温。国内财政政策开始发力,2025年两新政策扩围实施,有望提振居民消费。本周市场资金面预期持续偏紧,周末超预期的非农就业再度推升美元及美

强美元掣肘风险资产表现,后续市场企稳或由弱势行业大市值公司驱动。

风险资产短期或面临强美元制约,关注海外风险事件落地。本周市场缩量横盘窄幅震荡。特朗普关税政策关注度升温。国内财政政策开始发力,2025年两新政策扩围实施,有望提振居民消费。本周市场资金面预期持续偏紧,周末超预期的非农就业再度推升美元及美债利率。开年以来美元持续走强给人民币汇率带来较大压力,或对节前降准降息预期的落地构成一定阻力。对比2024年1月,短期市场企稳的条件在于外部风险事件的落地,特朗普上任可作为近期内外政策预期转换的重要观测时点。此外,更长视角下,财政持续发力是今年国内需求及市场预期的关键因素,需要密切关注春节消费及1-2月信贷释放情况。

后续指数企稳与情绪共振向上的行业方向:在我们判断此问题前,我们需理清当前市场的结构特征和呈现状态。本周市场延续调整过程中,资金更偏好强势行业中的大市值核心公司,呈现不断“缩圈抱团”特征,这主要发生在家电、银行、电子行业的核心公司中,而在其他行业中,小票配置意愿本身偏低,经历前期微盘股大幅度调整后,小票波动率已然下降,弱势行业的大票波动率更易受市场整体涨跌所支配,因此呈现出弱势行业小市值公司更“抗跌”的内部特征。从以上特征来看,1)强势行业中大市值公司缩圈抱团,弱势行业大市值公司跌幅仍偏大,反映市场整体仍处于弱势状态中,本周风险偏好并未有明显提升。2)市场延续弱势过程中,并未仅将“红利”风格作为唯一避险方向,电子中的优质个股,主要是半导体方向也同样被纳入选择。3)一级行业如机械、汽车,其不同市值分组本周都录得正收益,反映机器人概念的助力效果较为明显。后续指数企稳与情绪共振向上的行业方向将存在两种可能性。1)如果市值行业继续调整,出现类似2024年1月的情况,后续反弹方向仍将类似2024年2月,小市值行业率先开启“超跌修复”。2)从波动率视角来看,本周市场反馈的信号是小票波动率已然降低,市场整体处于大票波动率寻底过程,这一过程完成后市场整体底部信号也将正式得到明确,对应的市场企稳向上也将由弱势行业的大市值公司率先修复所驱动。考虑2025年年初市场内部杠杆水平与2024年年初相比显著降低,融资余额的线性特征与此前杠杆产品的区间特征具有较大差异性,我们认为第二种情况出现的可能性更大。

马斯克公布量产机器人规划,人形机器人有望在2025年进入渗透率加速提升的景气投资阶段,我们认为Optimus的渗透率和市场走势有望类比新能源汽车的发展路径。微软、亚马逊2025年在数据中心方面预计延续高资本开支,下游需求热度延续带动AI算力产业链景气。12月以来的调整之后,上周市场风格再度开始向AI、机器人等中周期主导产业且行业景气趋势具备催化的板块聚集,相关赛道仍是兼具长期趋势与短期催化的高性价比赛道。

以旧换新扩围,家电、汽车、家装领域增量政策较多。1月8日,多部委联合发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策,加力推进设备更新、扩围消费品以旧换新,至此中央经济工作会议提出的相关要求落地。《通知》中的扩大政策补贴范围值得重点关注,今年政策在鼓励消费方面将有更大的力度和更广的范围,尤其是家电、汽车、家装行业相对2024年四季度政策有较多增量信息,短期有望促进更多行业的消费需求,带动相关板块的业绩兑现。

风险提示:1)政策落地不及预期,宏观经济波动超预期。2)市场波动风险。3)海外经济超预期衰退、流动性风险。

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