11月20日,国泰君安发布公告,上海市国有资产监督管理委员会出具了《市国资委关于国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金有关事项的批复》(沪国资委产权〔2024〕211号),原则同意本次交易的总体方案。
同一天,西部证券发布《第六届董事会第十七次会议决议公告》,审议通过了确认收购标的公司最近一期审计结果的提案,国融证券2024年1-9月财务数据审计工作已完成。11月21日,国泰君安、海通证券于上交所发布合并重组报告书(草案)、于港交所发布联合通函,进一步明确合并重组细节,并披露将于12月13日召开股东大会。
去年以来,券商并购重组激发市场活力,而今年9月以来额大幅上涨,也将对券商下半年产生重要影响,市场格局有望迎来新的优化。同时,也将对券商行业高质量发展带来重要影响。
并购重组工作稳步快速推进
国泰君安、海通证券合并重组,是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。这个整体,正以前所未有的速度快速稳步推进。
而不仅仅是国君和海通,西部证券收购国融证券控制权也成为行业大事件。11月20日,西部证券发布公告称,国融证券2024年1-9月财务数据审计工作已完成,相关数据较此前已审议及披露的国融证券1-9月未审计财务数据不存在重大差异,不会影响本次收购国融证券控股权的估值和定价结果。
此外,国信证券收购万和证券的并购提案已经公司董事会审议通过,浙商证券收购国都证券则已获证监会受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请。
券商行业业绩拐点逐渐显现
2024年三季度盈利大幅优化,证券行业迎来业绩拐点。根据东吴证券的统计研究,1)收入及盈利:2024年三季度大幅回暖,前三季度业绩降幅收窄。2024年前三季度,44家上市券商合计营收同比-3.0%至3,787.3亿元,归母净利润同比-5.8%至1,094.9亿元;其中Q3单季度合计营收同比+20%至1,387.6亿元,合计归母净利润同比+38%至414.7亿元。2)杠杆率微降,ROE较上年同期有所下滑。截至2024Q3,44家上市券商平均杠杆率由上年末的3.45下降至3.31;2024Q1~3平均年化ROE较上年同期-0.5pct至5.7%。3)自营业务系业绩主要支撑,轻资产业务相对承压。分业务情况来看,三季度券商自营业务受益于9月末权益市场行情走高而大幅提振,资管业务表现相对坚韧,经纪、投行、信用业务则仍受到监管环境与交投情绪压制。
图表:2023Q1-2024Q3上市券商营收及归母净利润情况(按季度统计)
来源:东吴证券
今年以来,政策以及流动性提振之下,券商板块三季度业绩已经出现明显改善,在经济回升以及流动性整体宽松趋势下,券商业绩回升的持续性值得期待。
券商重组既是推动板块走强的动力,也多是牛市启动的标志
以2004年和2014年为例,2004年,中国证券行业经历了一系列重要的合并和重组事件,这些事件主要集中在券商的综合治理和风险控制方面。而2014年,中国证券行业也经历了一系列重要的并购重组事件,这些事件对整个行业的格局产生了深远的影响。两次集中的并购重组之下,证券板块整体表现抢眼,而市场也由此迎来整体的牛市行情。
图表:券商重组以及股市表现
来源:东财Choice
当前,新一轮的券商并购重组已经在路上。2023年10月底,中央金融工作会议要求以推进金融高质量发展为主题,并明确提出“培育一流投资银行和投资机构”;11月3日,证监会表示鼓励通过并购重组方式打造一流投行,同时,引导中小券商结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细,实现特色化、差异化发展。而去年以来,多家券商合并重组也已经逐步拉开,尤其是国泰君安以及海通证券的重组,更是标明大兴券商并购重组的开启,也或将加速其他大型券商合并重组的进程。在券商券商市场集中度提升的趋势下,释放整体的投资潜力。
总之,纵观历史表现、政策支撑以及估值水平,在事件刺激的催化下,随着券商业绩预期的提升以及市场信心的回升,券商板块仍有再次上行的潜力和动力。机会方面,建议几条主线把握券商板块的机会:1、合并概念有望成为券商板块的中长期利好。国泰君安、湘财股份、西部证券、方正证券、国联证券、国投资本、兴业证券、广发证券等券商股仍是重要跟踪对象;2、业绩稳健增长的龙头中信证券与高弹性头部券商中信建投;3、A/H股溢价率较低的招商证券、华泰证券、中信证券、广发证券,以及市场成交额快速放量下经纪业务具备较高弹性的东方财富等。
作者:郭一鸣 执业证书:A0680612120002
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