地量成交创新低！A股会回到此前熊市吗？

2024年“9・24”行情启动之前，相当长的一段时间里，A股沪深两市的成交额一直在 5000亿左右徘徊。在漫长的下行趋势中，这样的成交量明显处于低迷状态。当时，根据多方的观察，结合市场波段的表现，我们给出市场一个参考的大致标准：

1.若沪深两市日内成交额能持续稳定在10000亿以上，往往预示着波段上涨行情的展开；

2.当成交额持续维持在8000亿至10000亿区间时，一般对应着市场处于反弹或强势震荡阶段；

3、若成交额持续处于 5000 亿至 8000 亿的范围，表明市场正处于震荡整理态势。

事实上，在 2024 年的大部分时间里，市场基本遵循这一规律运行。

然而，2024年9月24日，央行释放出重磅政策，大量增量资金迅速涌入市场，指数大幅上扬，牛市行情正式开启。沪深两市的成交额也随之急剧攀升，在2024年10月8日，单日成交额飙升至3.45万亿，创下历史最高纪录。此后的市场行情中，两市成交额多次突破 20000亿，10000亿的成交额已然成为常态。

基于此，结合市场波段的表现，市场对沪深两市的成交额又做出了新的估算与判断：

1、当沪深两市日内成交额持续超过 20000 亿时，意味着市场处于波段上涨行情；

2、若成交额持续在 15000亿至 20000亿之间波动，表明市场正处于反弹或强势震荡阶段；

3、一旦成交额持续处于15000亿以下，市场将进入震荡整理行情。自2024年9月24日以来，市场基本按照这一新的规律运行。

2024年9月24日以来至今，市场基本按照这一新的规律运行。

不仅如此，通过对历次牛市中成交量高低点的比例进行分析，我们可以大致推算出本轮牛市震荡整理阶段可能出现的成交额低值。例如：

2020年8-9月，最低成交量相比之前高点减少了2/3、

2014年12-15年1月最低成交量相比之前高点减少了2/3、

2006年6-8月，最低成交量相比之前高点减少了3/4、

2007年6-7月，最低成交量相比之前高点减少了4/5……

在牛市大幅上涨后的调整阶段，成交量通常会出现大幅度的萎缩。本轮牛市的成交高峰目前为3.45万亿，依据历史牛市行情进行粗略估算，本轮整理阶段的最低成交额可能会降至 1.1万亿左右。目前，两市成交额已经连续两日跌破1.1万亿，最低达到1.06万亿，已然进入本轮调整行情中成交额的低值区间。

那么，基于上述粗略判断，当前市场的震荡整理是否已经接近阶段底部？成交额是否还会进一步萎缩，跌破 10000 亿呢？

从目前的情况来看，市场在震荡整理中继续向下的空间已经相对有限，但震荡整理的周期可能会进一步延长。同时，成交额已经接近本轮萎缩的下限，虽然不能排除再度萎缩跌破万亿，回到此前熊市水平的可能性，但预计这种情况不会频繁出现。而且，指数重新回到 2024 年“9・24”行情启动之前的水平，概率相对较低。

一方面，牛市第一阶段快速拉升后的震荡修整期间，对牛市的信心逐步被消磨。比如，1994年8-9月牛市初期，市场快涨2个月，随后震荡休整1年半，1996-1997年进入牛市中后期，市场持续稳定上涨1年半。1999年5月19日-7月初，牛市初期，市场快涨1个半月，随后震荡半年，直到2000年初才进入新的上涨趋势。在此过程中，震荡整理几乎已经让市场对牛市信心几近丧失；

另一方面，在震荡整理过程中，换手率和成交额都大幅降低。比如根据信达证券的统计研究，2019年一季度过后，换手率由2.58%跌到0.7%，跌到了2018年熊市末期底四季度的平均水平，但指数并没有全跌回前低水平。1999年519第一波上涨后，全A成交额从751亿跌到了44亿，也回到了1999年初熊市的水平，但指数并没有跌回前低水平。

因此，随着市场成交额的进一步萎缩并逼近万亿关口，预计在整理期间，成交额仍有可能跌破万亿，甚至短暂回到“9・24”行情之前的熊市水平，但这种情况出现的次数不会太多。同时，指数跌回此前水平的可能性较低。也就是说，市场成交虽仍有萎缩的空间，但已经处于本轮调整的低值区间。大盘继续向下的空间有限，且已回落至本轮调整的低位区域，但震荡整理的周期可能还会被拉长。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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