调整未止 A股反攻之日还有多远？

去年“924”行情以来，市场迎来快速大幅拉升。而在10月8日阶段见顶后，迎来阶段的调整。自2018年以来，和此轮行情走势类似的并且整体走牛的行情，共出现过两次，他们分别是：

2019年1月4日开启的快速拉升以及随后的阶段回落；

2020年3月19日开启的上涨、快速拉升以及随后的阶段回落；

值得留意的是，上涨过程往往一气呵成，但在回落阶段，市场均经历了多次反复震荡，且震荡反复的时间和空间存在差异。基于行情走势的相似度，参考过去两轮行情的时间和空间，我们尝试对本轮行情的调整时间和空间进行简要分析。

首先，时间上，在阶段回落的调整中，小波段条调整的时间在11至41个交易日。2018年以来快速上行之后的小波段调整中，有四次比较有代表的调整：

2019年4月8日至6月6日，小波段调整41个交易日；

2019年7月2日至8月6日，小波段调整26个交易日；

2020年7月13日至7月27日，小波段调整11个交易日；

2020年8月18日至9月30日，小波段调整32个交易日；

四次波段性的典型调整中，最短的调整11个交易日，最长的41个交易日，平均27.5个交易日。

其次，从空间上：

2019年4月8日至6月6日，累计下跌12.9%；

2019年7月2日至8月6日，累计下跌8.78%；

2020年7月13日至7月27日，累计下跌5.26%；

2020年8月18日至9月30日，累计下跌6.42%；

四次波段性的典型调整中，最小下跌5.26%，最大下跌12.9%，平均下跌8.34%；

回到当前市场，自2024年1月8日的阶段见顶回落以来，出现过3次明显的小波段调整：

2024年10月8日至10月17日，指数调整8个交易日，累计下跌5.01%；

2024年11月8日至11月25日，指数调整12个交易日，累计下跌5.96%；

2024年12月31至2025年1月10日（调整未结束），指数暂时调整23个交易日，累计下跌6.88%；

无论是调整时间还是空间，目前均未达到过去几轮典型小波段调整的平均值。这或许意味着，短期内市场仍有进一步调整的可能性。若以过去几次平均的下跌时间和空间进行粗略计算，当前自2024 年12月31日开始的调整，可能会延续至奔走。从平均下跌幅度来看，指数仍有近52点的下跌空间，即自3494点下跌以来仍有继续新低的可能。

以上结论仅是基于2018 年以来几次典型行情以及平均数得出的粗略判断。由于数据基数有限，且行情走势受宏观背景以及海内外环境差异的影响，结论可能存在偏差。不过，我们希望通过这种粗略的行情对比，能让投资者对本轮快速上行以来的行情有一个大致的认识。

对于后期市场，真正实现企稳反弹，或许还需要综合考量政策、市场情绪等多方面因素的影响。根据华金证券的研究，牛市期间中短期调整见底的信号是积极的政策或事件出现、情绪指标和领涨行业调整充分。具体如下：

1、积极的政策或事件出现：可能加速市场见底，如 2019 年 8 月初美联储降息、2020 年 11 月拜登胜选、2021 年 12 月央行连续降准降息、2024 年 12 月政治局会议定调积极等。

2、情绪指标调整充分：也是见底信号之一，具体表现为全 A 换手率回落至 1.0%-1.5%、上证综指 PE 分位数回落至 40% 以下、200 日均线以上个股占比回落至 50% 以下、全 A 成交额回落 40%-60% 左右。

3、领涨行业调整充分：调整前涨幅前 10 的行业平均调整幅度可能达到 5.5% 左右。

当前，国内政策依旧积极，经济延续弱修复，盈利回升趋势不变。而央行将开启第二次互换便利操作以及市场对降准预期提升下，流动性有望保持相对宽松。此外，虽然海外特朗普上调以及可能对华加征关税等影响市场情绪波动，但国内促消费等政策对风险偏好仍有支撑。因此，市场向好仍有支撑的基础和提振的动力。在经历了阶段的调整之后，随着阶段风险的释放，指数阶段调整或逐步接近尾声。建议投资者耐心等待此轮调整结束信号的出现，对可能的阶段反弹做好提前的准备。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002